明年通胀预期可控 货币政策仍将维持相对宽松

2016-12-13 15:50:33  来源:搜狐新闻

近日市场波动较为明显,中信证券报告认为,除市场流动性偏紧、监管趋严、年末迎来解禁潮外,市场对于未来通胀预期的再次升温亦属主要原因之一。而对于未来通胀的走势,该报告判断,明年通胀水平将小幅低于今年,通胀预期可控。

  随着气温进一步走低,中信证券报告预计鲜果、鲜菜价格将继续上行,年末猪肉价格或继续走高。另外,报告指出,今年春节提前,对消费品和服务的需求拉动较明显,预计12月CPI仍然会有微幅上升的可能,2016年全年通胀预计基本确定在2.0%-2.1%左右,与市场预期一致。

  2016下半年PPI超预期上行,是由于大宗商品为主的原材料价格一路走高引起。对于明年大宗商品价格,报告认为,煤炭价格或将在明年上半年小幅回落,这主要受到行政管控力度增强和产能恢复影响;基建料将再次成为国内经济稳增长的最主要着力点,对黑色金属的需求或将使价格维持在现阶段高位。同时,明年供给侧改革将在有色金属的细分领域中加大力度,已接近高点的锌、铅等价格上升幅度或有限,铜、铝等价格或仍存在5%-10%的涨幅。

  总体来说,大宗商品明年上涨势头相对今年有所回落,但存在结构性上行趋势。但如果去产能机制不能实现与市场的有效协调,供需失衡或将再度升温,价格再度非理性飙涨。

  另外,报告对明年物价是否可能超预期增长,从PPI和CPI两方面进行了分析。

  PPI方面,如果明年大宗商品平均价格维持在今年的水平,那么2017年PPI的中枢将为1.4%,再将其中重点商品的价格预测经实际预测调整后,明年PPI基本应处在1.7%-1.8%附近。受制于今年的基数效应,明年走势将前高后低,一季度升至高点,年末重回零值附近。

  OPEC于11月底初步达成限产协议,同时近期非OPEC成员国亦决定配合该减产协议,如果协议执行顺利,明年原油价格中枢将有所提高,从而带动原油相关产业链产品价格上升,可能会使PPI有进一步上升的空间,但幅度有限。

  CPI方面,明年价格水平将小幅低于今年,达1.7%。但有两点因素值得关注,一是国际油价或将上涨,二是近期国内大豆价格上涨趋势较明显。不过,报告认为,原油价格调整对于CPI其他分项的直接影响传导较弱,反映并不明显;明年大豆价格或会出现小幅上涨,但幅度较小。因此,上述因素将一定程度上有所弱化,加之今年的高基数,对CPI超预期提振效果有限。

  今年非食品价格从年初一路上行,在基数效应并不明显的情况下,增幅于11月创出今年新高。但报告认为,非食品价格成为明年推升通胀超预期增长因素的可能性较小,原因有三。首先,非食品价格的上行或与前期房价引发相关行业价格上涨有关;其次,明年中国经济下行压力尚存,房地产和制造业投资增速或明显下降,虽基建支撑,但整体需求仍较为疲弱,并不能给非食品价格一定支撑。最后,虽然近期PPI上行速度已明显大于CPI,但报告不认为明年PPI向CPI非食品价格的传导会有所体现,这是因为成本传导效率有限,税收、价格外在管制等因素亦将对传导形成制约。

  美联储大概率进入正常加息通道,国内流动性将再次受压。在货币政策目标面临稳增长、汇率压力、物价问题等选择时,中信证券预计仍会将稳增长置于首位,因此在明年通胀并不严峻的背景下,货币政策仍将会维持流动性相对宽松的态势。


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